أحوال – رويترز
في بداية العام الجديد كان المستثمرون يراهنون على أن سياسات الرئيس دونالد ترامب ستحفز الأسهم الأميركية والدولار على التفوق على نظيراتها العالمية. لكن هذا الافتراض أصبح يتعرض للاختبار على نحو متزايد.
لقد أدت الإصلاحات التي أجرتها إدارة ترامب للحكومة والتحركات الضخمة في التجارة وغيرها من السياسات إلى حقن حالة من عدم اليقين، مع قلق المستهلكين والشركات بشأن الاقتصاد، مما يهدد رواية استثنائية الولايات المتحدة.
وقال جاريت ميلسون، استراتيجي المحافظ لدى ناتيكسيس إنفستمنت مانجرز، إن حالة عدم اليقين بشأن السياسة “تؤدي إلى ديناميكية… حيث تبدأ في رؤية المستثمرين وقادة الأعمال والمستهلكين على حد سواء يتحكمون في الأمور قليلاً”.
وأضاف أن “هذا يأتي على خلفية أنه بخلاف كل السياسات وضجيج إدارة ترامب، كان الاقتصاد الأميركي بالفعل في مسار تبريد”.
بالإضافة إلى ذلك، تعثرت شركات التكنولوجيا والنمو العملاقة في البلاد التي دفعت الكثير من مكاسب السوق في السنوات الأخيرة بسبب مخاوف التقييم وتغذيتها المخاوف بشأن نموذج الذكاء الاصطناعي الصيني منخفض التكلفة DeepSeek. انخفض أحد صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع ما يسمى بمجموعة “Magnificent Seven” بأكثر من 10٪ من أعلى مستوى له في منتصف ديسمبر.
توقعت شركة سامسونج للإلكترونيات، وهي عضو مهم في مجموعة “السبعة العظماء”، إيرادات في الربع الأول أعلى من التقديرات يوم الأربعاء، في حين كانت توقعات هامش شركة أشباه الموصلات أقل قليلاً من المتوقع، في تقرير كان من شأنه تحديد لهجة الأسواق يوم الخميس.
بحلول عام 2025، كان من المتوقع على نطاق واسع أن تتفوق الأسهم الأميركية والدولار على نظيراتها الأجنبية. ومع ذلك، حتى الآن هذا العام، كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي الأميركي ( .SPX), يفتح علامة تبويب جديدةوارتفع الدولار الأميركي بنحو 1% مقابل صعود بنحو 7% لمؤشر MSCI للأسهم في أكثر من 40 دولة أخرى، في حين انخفض الدولار بنحو 3% عن ذروته في يناير/كانون الثاني مقابل سلة من منافسيه الرئيسيين.
وينبع بعض التباين في الأداء من التطورات خارج الولايات المتحدة، بما في ذلك البيانات الاقتصادية المفاجئة في أوروبا وظهور نموذج الذكاء الاصطناعي في الصين الذي هز قطاع التكنولوجيا ، الذي يتمتع بحضور كبير في مؤشرات الأسهم الأمريكية.
ومع ذلك، تصاعدت المخاوف بشأن آفاق النمو المحلي بعد المؤشرات الضعيفة الأخيرة من المستهلكين والشركات، وسط سلسلة من الإعلانات المتعلقة بالتجارة وخفض القوى العاملة الفيدرالية من إدارة ترامب، مما أدى إلى تفاقم المخاوف بشأن تأثير التضخم القوي على مسار أسعار الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي .
وقد تساعد التقارير الاقتصادية الأخيرة في دفع عجلة اللحاق بالركب الذي طال انتظاره للأصول الدولية، التي أصبحت أرخص بشكل متزايد مقارنة بمنافسيها في الولايات المتحدة. على سبيل المثال، على أساس السعر إلى الأرباح، وصلت علاوة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مؤشر MSCI للأسهم خارج الولايات المتحدة إلى أعلى مستوياتها في أكثر من عقدين من الزمان في أواخر عام 2024، وفقًا لشركة LSEG Datastream.
ومن بين العلامات المثيرة للقلق في الاقتصاد الأميركي خلال الأسبوع الماضي صدور بيانات يوم الثلاثاء تظهر انخفاض ثقة المستهلكين بأسرع وتيرة في ثلاثة أعوام ونصف العام في فبراير/شباط، وقراءة منفصلة أظهرت انخفاض معنويات المستهلكين إلى أدنى مستوى في 15 شهرا.
وأظهر مسح يوم الجمعة الماضي أن نشاط الأعمال انخفض إلى أدنى مستوى في 17 شهرا، مع توقف النشاط تقريبا في فبراير.
قال بول نولتي، مستشار الثروات الكبير واستراتيجي السوق في شركة مورفي آند سيلفست لإدارة الثروات، والذي قام في بداية العام بتوجيه محفظة الأسهم العالمية بشكل أكبر نحو الأسهم خارج الولايات المتحدة: “كان من المتوقع أن يستمر (الاقتصاد) الأميركي في الأداء الجيد للغاية”.
“لذا إذا كان هناك خطأ في ذلك، فربما يتعين على بعض فائض التقييم الذي تتمتع به الولايات المتحدة أن يقترب من مستوى بقية العالم”.
وقال تشارلي ماكيليجوت، المدير الإداري لاستراتيجية الأصول المتقاطعة في نومورا، في مذكرة يوم الاثنين، إن الضعف الأخير في البيانات الاقتصادية الأمريكية حفز المستثمرين على إسناد احتمالية أعلى بشكل تدريجي إلى سيناريو “الخوف من النمو”.
وقال إن المستثمرين يبدو أنهم “يستوعبون” الآثار المترتبة على سياسات إدارة ترامب الأولية ويبدأون في حساب تباطؤ النمو الأكثر خطورة مما أشارت إليه الروايات الأولية التي أعقبت الانتخابات.
وقد تعكس مؤشرات أخرى أيضاً توقعات أكثر غموضاً للشركات. فقد وجد استطلاع أجراه الاتحاد الوطني للشركات المستقلة في يناير/كانون الثاني أن نسبة أعضائه من الشركات الصغيرة التي تخطط لنفقات رأسمالية خلال الأشهر الستة المقبلة انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ ما قبل انتخابات نوفمبر/تشرين الثاني.
وانخفضت قيمة وإجمالي عدد الصفقات المعلنة في الولايات المتحدة بنحو الثلث خلال أول شهرين من عام 2025 مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وفقًا لشركة Dealogic، حتى مع توقع أن توفر الإدارة بيئة تنظيمية أكثر ودية للاندماجات والاستحواذ.
وقال استراتيجيون في بي بي إتش في مذكرة يوم الثلاثاء: “إن شهرا أو شهرين آخرين من البيانات الاقتصادية الأميركية الضعيفة من شأنه أن يوجه ضربة إلى رواية الاستثنائية الأميركية” وسيكون بمثابة خطر سلبي على الدولار.
ارتفعت الأسهم الأوروبية بشكل عام في بداية العام، حيث ارتفع مؤشر ستوكس 600 (.STOXX) على مستوى القارة., يفتح علامة تبويب جديدةومن المتوقع أن ترتفع بنسبة 10% حتى الآن في عام 2025.
وقال مايكل روزن، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة أنجيليس إنفستمنتس، إن نمو أرباح الشركات في أوروبا في الآونة الأخيرة يتجاوز التوقعات بدرجة أكبر مما هو عليه في الولايات المتحدة.
وقال روزن إن شركته كانت “تميل بشكل عدواني” إلى الأسهم الأميركية خلال معظم الأعوام الخمسة عشر الماضية، لكنها في الأمد القريب تحركت بشكل أكبر نحو الأسهم الأوروبية.
وقال روزن “هناك المزيد من الأدلة على أن الأداء الاقتصادي القوي للغاية الذي شهدناه في الولايات المتحدة بدأ يتضاءل بعض الشيء”.
في الواقع، كانت تجارة الاستثنائية الأميركية “مزدحمة للغاية” في أعقاب الانتخابات، كما قال كيث ليرنر، الرئيس المشارك للاستثمار في شركة ترويست أدفايزوري سيرفيسز، مما مهد الطريق لبعض التراجع على الأقل في بداية العام.
ورغم البداية المضطربة للأصول الأميركية، فإن العديد من المستثمرين قد لا يتخلون عن التجارة.
وبينما أظهر الاقتصاد الأميركي علامات ضعف، قال العديد من المستثمرين إن مخاطر الركود في الأمد القريب لا تزال منخفضة في حين أن الفوائد الاقتصادية من سياسات ترامب قد تأتي في وقت لاحق من العام.
قال المستثمرون إنه إذا واجه الاقتصاد الأميركي صعوبات، فمن المرجح في مرحلة ما أن ينتشر الضعف إلى أماكن أخرى.
وقال نولتي “إذا أصيبت الولايات المتحدة بنزلة برد فإن بقية العالم سوف يصاب بالإنفلونزا”.
تتمتع الشركات السبع الرائعة بنماذج أعمال يقول عنها العديد من المستثمرين إنها قادرة على تحمل الضعف الاقتصادي بشكل أفضل من الصناعات الأخرى، وهو ما قد يدعم السوق الأميركية في حالة التباطؤ العالمي.
وقال فيل بلانكاتو، كبير استراتيجيي السوق في أوسايك، إن “أسهم السبعة العظماء ليست رخيصة… لكن قيادتهم ليست موضع شك”.
